宏观分析

(资料图片仅供参考)

国内：据国家统计局数据，1-6月规模以上工业企业利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点；6月份，规模以上工业企业实现利润总额7197.6亿元，同比下降8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点。此外，央行周四开展1140亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日有260亿元逆回购到期，因此实现净投放880亿元。

国际：美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，预期升1.8%，前值升2%；个人消费支出环比初值升1.6%，预期升1.2%，前值升4.2%；核心PCE物价指数年化环比初值升3.8%，预期升4%，前值升4.9%。另外，美国至7月22日当周初请失业金人数22.1万人，为5个月新低，预期23.5万人，前值22.8万人。美国6月耐用品订单初值环比增4.7%，为2022年12月以来最大增幅，预期增1%，5月终值增1.8%，5月初值增1.7%。此外，欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平。欧洲央行表示，总体上，基础通胀仍然较高，通胀预期仍将在太长时间内居高不下，利率决策将继续基于对通胀前景的评估，关键利率将设定在足够严格的水平上；未来的决定将确保在必要的时间内，利率将被设定在足够限制性的水平，以实现通胀及时回归到2%的中期目标；将最低准备金的报酬设定为零。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍收跌，COMEX黄金跌1.21%报1946.3美元/盎司，COMEX白银跌2.74%报24.285美元/盎司。昨日公布的美国二季度GDP，6月耐用品消费以及最新的周失业金数据均好于预期，带动了加息预期升温，贵金属价格因此承压下跌。当前美国通胀的回落较为顺畅，政策预期对美元和美债利率的支撑有所减弱利好贵金属。但考虑到美国经济就业仍有韧性而核心通胀粘性较大，因此联储有维持鹰派的意愿，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8551.0美元/吨，跌0.62%，上海升水55，广东升水-15。宏观方面，美国二季度GDP增2.4%，美国经济增速大幅超预期，美元走强不利金属价格。国内方面，住建部表示继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求。现货端，供应上近期进口货源到港量环比降低，且本月检修较多，消费端在相对淡季阶段下游消费有所受限，总体上处于供需双弱，8月检修量下降，低库存延续但矛盾进一步发酵预期不强。宏观有刺激但现货支撑能力一般，预计表现高位僵持。中长期观点仍是宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2209，日涨1或0.05%。供应端，据信息机构调研，云南地区预计８月上旬将初步恢复至满产状态。需求端季节性淡季需求依旧疲弱暂无明显好转。库存方面，铝锭铝棒继续去库，关注持续性。现货市场方面，华南现货承压，现货升水继续走弱，华东市场维持弱稳；铝棒加工费转小幅上涨。成本方面，国内电煤价格继续下跌，氧化铝价格续涨。海外欧洲天然气价格和电价窄幅波动。海外美国升水下滑。

投资策略：建议空头持有，关注累库持续低于预期的风险。风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅上涨0.54%至2156.5美元，沪铅上涨0.25%至15965元。现货市场维持贴水0-40元，市场成交有限。前期市场交易8月软逼仓，随着绝对价格升至今年价格运行平台上沿16200附近，近月开始大幅减仓，炼厂库存下降，上期所注册仓单增加超过3000吨，可交割货源增加缓解软逼仓预期。我们预期阶段性高点已现，但实际回落空间也有限，需进一步观察资金及去库程度。今年上半年终端电池渠道库存偏高，三季度季节性消费旺季兑现程度将决定铅价是否有持续上行动能，谨防强预期弱现实的落差。沪铅主要价格波动区间【15500,16200】，伦铅主要波动区间【2050,2200】。

投资策略：价格承压，back结构下空头保值放远月，期现价差拉大可库存保值或卖出交割。

风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。

锌

昨日伦锌再度交仓8000余吨，隐形库存显性化，夜间伦锌震荡走低，最终收报2454美元，跌幅0.65%。现货市场，昨日上海市场对08合约升水50-60元/吨，广东市场对09合约升60-90元/吨，消费进入淡季，现货升水回落明显。美联储议息会议结束，加息力度与节奏基本符合市场预期；近期宏观因素释放完毕，伦锌上方遇到阻力位或有回调可能，建议观望。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍区间震荡，收于21755美元/吨，涨185美元或上涨0.86%，沪镍主力切换09合约下跌720元/吨至169040元/吨或下跌0.42%。宏观和消息利好基本消化及资金情绪有所回落，市场消息镍铁收储不到10万吨低于预期且前期上涨已交易，宏观方面美国二季度GDP超预期及欧央行加息25BP美元指数大涨影响金属价格。基本面偏空，5、6月国内纯镍测算过剩但没明显累库或存在隐性库存及收储影响，不锈钢需求淡季没明显好转库存消化缓慢，硫酸镍供给宽松价格再度走弱。短期镍价在纯镍现货资源偏紧缓解和低库存以及硫酸镍转产电积镍成本支撑间博弈，纯镍增量稳定提升以及二级镍供给过剩持续压制镍价，而价格重心下破有待纯镍大幅交仓及累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：逢高沽空，已有空头继续持有。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于28510美元/吨，跌1.77%；沪锡夜盘收233380元/吨，跌2.03%。昨日锡价大幅波动，但现货市场并未有消息面刺激。此前的底层驱动仍是供应缩减预期，但大型炼厂宣布检修在一定程度上有所兑现。然而目前库存尚未兑现明显去库，临近缅甸禁矿节点，届时国内供应可能进一步降低，去库预期或仍未被证伪。建议关注未来缅甸实际落地情况，届时或有较大预期差，对锡价将产生较大影响。结构方面，海外低库存强支撑缓解，后续内盘价格偏弱或有一定修复。

投资策略：关注供应兑现情况多头持有或减仓。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周四日内铁矿石I2309收跌1.91%至848.5元/干吨，领跌黑色，夜盘收跌1.28%至846.5元/干吨，继续领跌。下跌驱动来自市场传言周五发改委将召开电视电话会议部署粗钢产量平控任务，与以往控粗钢不同，本次平控铁水产量。该传言触发铁矿石需求减少预期。我们根据钢联数据测算，若全年铁水产量平控，那么年内剩余时间铁水产量需维持214万吨/日，较上周日均产量大幅减少30万吨/日或12.4%，铁矿石面临大幅垒库的风险。我们认为，虽然传言真伪暂时无法求证，但在近日各地粗钢产量平控政策陆续落地的背景下，铁水产量存在高位回落压力，预计铁矿石价格将弱势运行。估值方面，目前港口麦克粉仓单929元/干吨，盘面贴水8.7%。

投资策略：铁矿买09空01，买热卷空铁矿。

风险提示：铁水减产力度有限，铁矿供应大幅收紧。

工业硅

上一交易日工业硅主力期货收13570元/吨，涨幅-0.80%，主力合约持仓90237手，增仓-677手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水675元/吨，421#（华东）贴水1325元/吨。现货价格继续持稳，市场成交氛围淡，下游对高价接受度低。供应端总体7月供应小幅增长，西北部分中小硅企复产，云南复产节奏较快，但四川受大运影响复产缓慢。需求端暂无明显改善，多晶硅价格低位企稳，有机硅产量有好转，但终端需求暂无改善。基本面供强需弱，库存高位，硅价承压，单边驱动动能不足，我们预计后市以底部企稳震荡为主。期货盘面上一交易日小幅下跌，临近交割，博弈加剧，盘面不确定性较大。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游复产规模紧缩、下游需求复苏不佳。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收224900元/吨，跌幅-2.60%，主力合约持仓9603手，增仓481手。碳酸锂期货合约自7月21日上线以来5个交易日表现先暴力下跌，后又强势反弹上涨，然而昨日再度领跌盘面。现货方面，碳酸锂价格连续小幅下跌，现货市场谨慎观望，报价维持偏弱运行。但下游库存逐步消化，采购节点将至。基本面上，供应端增产节奏维持，海外矿山放量；需求端处于行业淡季。目前短期碳酸锂市场供需格局仍处于供需紧平衡，但随着明年供应显著增加，未来供需以过剩为主，基本面走势将逐步趋弱。新品种上市盘面波幅剧烈，投机资金情绪博弈为主，上市初期较易出现极端情况。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。

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